10年期美债收益率在10月裁员潮大增后回落

10年期美债收益率在10月裁员潮大增后回落

2025-11-20Business
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雷总
早上好,hanjf12,我是雷总,欢迎收听专为您打造的 Goose Pod。今天是11月21日,星期五,早上6点。
董小姐
我是董小姐。今天,我们来聊一个市场热点:在经历了10月份惊人的裁员潮之后,10年期美国国债收益率应声回落。
雷总
没错,这个“回落”背后信息量巨大。周四,基准的10年期美债收益率跌了超过6个基点,降到了4.091%。很多听众可能对“基点”没概念,其实很简单,1个基点就是0.01%,这一下跌,说明市场风向变了。
董小姐
风向变得不是空穴来风。背后是劳动力市场发出的强烈警报。一份私营部门的调查报告显示,10月份的裁员人数高达153,074人!这个数字,是9月份的三倍,同比暴增175%,创下了2003年以来最糟糕的10月记录。
雷总
我看到这个数据时也吓了一跳,尤其是我们科技行业,裁员了3万多人,是上个月的六倍。顶级投行瑞银直接说,美国劳动力市场正面临“真正的麻烦”。他们那个比喻很形象,就像一个浴缸,出水口在变大,进水口在变小。
董小姐
这个比喻非常贴切。一边是大规模裁员,另一边是招聘放缓。更让市场担忧的是,官方的就业报告居然还“跳票”了,说因为技术原因,关键的失业率数据发不出来。这种操作,无疑是给本就紧张的市场情绪火上浇油。
雷总
是的,数据的不透明和不确定性,是市场最害怕的。这让我想起做产品,如果你后台数据都乱了,你怎么去迭代优化?现在美联储就面临这个困境。屋漏偏逢连夜雨,除了就业数据,市场上还有另一个大变量。
董小姐
你指的是最高法院关于关税的案子吧?没错,投资者同样在紧盯这件事。法官们似乎对前总统特朗普利用紧急权力法案来征收关税的合法性,表示了极大的怀疑。这对市场来说,又是一个可能引发震荡的重磅消息。
雷总
对,要理解今天的市场反应,必须把这几件事串起来看。我们先说说这个关税问题。这事的根源在于,前总统特朗普启用了《国际紧急经济权力法》(IEEPA),这个法案本来是用来应对非常规、特大威胁的,比如制裁恐怖组织。
董小姐
他却用这个法案来处理贸易逆差问题,对全球几乎所有贸易伙伴加征关税。这在历史上是前所未有的。这就好比我们企业里,你不能用处理重大安全事故的紧急预案,去解决日常的销售指标问题,这是完全错配的。
雷总
说得太对了!这在程序上就有问题。美国的宪法明确规定,征税和管理对外贸易的权力在国会。总统通过宣布“国家紧急状态”来绕过国会加关税,这等于拿到了一个可以随意使用的“关税笔”,这在根本上挑战了权力分立的原则。
董小姐
所以现在最高法院要审理这个案子,就是要明确,总统的权力边界到底在哪里。这不仅关乎贸易政策,更关乎美国整个的法律和政治框架。企业的经营最怕的就是政策的不确定性,这种随意的关税大棒,对全球供应链都是巨大的伤害。
雷总
另一条背景线,就是我们一开始提到的劳动力市场和美债收益率的关系。这个逻辑其实很清晰:当就业数据非常糟糕,比如这次的大规模裁员,市场就会预测经济要减速了,那美联储为了刺激经济,很可能会降息。
董小姐
降息预期一出来,债券的吸引力就上升了。因为之前发行的那些利率更高的债券,就成了香饽饽,大家抢着买,价格就上去了。我们知道,债券的价格和收益率是反向运动的,价格一涨,收益率自然就下来了。这就是我们今天看到的市场现象。
雷总
完全正确。最后,还有一个背景,就是政府停摆。这次停摆已经36天了,成了美国历史上最长的一次。虽然短期停摆对经济影响不大,因为大部分公务员最后都能拿到补发的工资,消费不会断崖式下跌。
董小姐
但这次不一样,时间太长了,而且关键的经济数据,比如劳工部的就业报告,都因为停摆发不出来。这就让市场成了“盲人摸象”,决策者和投资者都失去了判断经济走向的最重要依据,这种不确定性本身就是最大的风险。
雷总
没错,所有的矛盾都汇集到了最高法院。关于关税的合法性,控辩双方的观点可以说是针锋相对。政府这边认为,IEEPA法案里“监管”这个词的解释权可以很宽泛,总统有权为了国家安全采取包括关税在内的一切手段。
董小姐
但反对者的声音非常强大。超过200名国会议员、很多前法官和国家安全官员都明确指出,这种解释是滥用权力。他们认为,国会制定IEEPA的初衷,是为了限制,而不是扩大总统的紧急权力。如果总统可以随意定义“紧急状态”,那国会的立法权不就被架空了吗?
雷总
是的,我看到一位大法官的担忧很有道理,他说这就像一个“单向棘轮”,权力一旦交出去,国会就很难再收回来了。这会让行政权力不断膨胀,打破三权分立的平衡。这从系统设计的角度看,是一个巨大的漏洞。
董小姐
从企业的角度看,我们更关心规则的稳定性。如果法律的解释可以如此随意,那么我们做长远规划、进行全球布局的基础就不存在了。今天可以用国家安全为名加关税,明天是不是就可以用同样的名义做别的事情?这才是最可怕的。
雷总
而且,法庭上还有一个很有趣的争论点,就是“重大问题原则”(Major Questions Doctrine)。这个原则说的是,如果一件事对经济和政治有巨大影响,行政部门就必须有国会明确的授权才能做。显然,全球范围的关税战绝对是“重大问题”。
董小姐
是的,法官们在庭审时也表现出了怀疑。有位法官直接说,关税不就是税吗?它在向美国公民收钱。政府的律师辩称这是“监管”而不是“税收”,但在高达15万亿美元的潜在征税额面前,这种说法显得非常苍白无力。
雷总
这些冲突和不确定性,最终都实实在在地反映到了经济和民生上。我们先看政府停摆的影响。根据国会预算办公室的估算,2018到2019年那次为期五周的停摆,就造成了大约30亿美元的永久性经济损失,无法挽回。
董小姐
这还只是直接影响。间接影响更大。企业拿不到联邦许可,申请不了贷款,最关键的是,消费者信心受到了沉重打击。数据显示,因为这次史上最长的停摆,11月初的消费者信心指数已经跌到了近三年半的低点。大家对经济前景感到担忧,自然会捂紧钱包。
雷总
消费者不花钱,企业的日子就难过。再叠加关税的影响,那更是雪上加霜。据估算,如果最高法院最终裁定这些关税非法,那么需要退还给进口商的金额,可能高达1300亿美元。这笔钱,当初可都是转嫁到消费者头上的。
董小姐
没错。而且,关税对宏观经济的拖累是长期的。有经济模型预测,它会导致美国GDP增速永久性地降低0.35%,失业率也会因此上升。这正应了那句话,“贸易战里没有赢家”。这对我们制造业来说,感受尤其深刻。
雷总
当然,市场也有好的一面。比如国债收益率下降,会直接导致市场上的贷款利率走低,比如房贷利率。这对于想买房的人来说,是个好消息。对于我们科技公司来说,更低的融资成本,也意味着有更多的资金可以投入到研发和创新中去。
雷总
那么展望未来,市场现在就像站在一个十字路口,多空交织,充满了不确定性。一位花旗的策略师说得好,数据本身的缺失和混乱,加剧了市场的不确定性,导致风险溢价非常高。大家都在等着几只靴子落地。
董小姐
首先,当然是那份被推迟的官方就业报告。虽然ADP的私营部门就业数据提供了一些参考,但只有官方数据才能给市场一个全面的图景。其次,就是最高法院对关税案的最终判决,这将对未来的贸易政策产生深远影响。
雷总
最后,也是最重要的,就是美联储的下一步动作。面对如此疲软的劳动力市场信号,他们会不会在12月再次降息?目前,债券市场似乎已经在提前交易这个预期了。未来几个星期,市场的波动恐怕不会小。
雷总
总而言之,疲软的劳动力市场正在压低债券收益率,但政府停摆和关税案的悬而未决,让巨大的不确定性笼罩着市场。这就是今天讨论的全部内容。感谢您收听 Goose Pod。
董小姐
我们明天再见。

本期播客讨论了10年期美债收益率在10月裁员潮大增后回落相关话题,为您带来深度分析和见解。

10-year Treasury yield retreats after big jump in October layoffs

Read original at CNBC

The benchmark 10-year Treasury yield fell on Thursday as investors reacted to the latest signs of weakness in the labor market following the the release of a private sector layoff announcement survey.The yield on the 10-year Treasury was more than 6 basis points lower at 4.091%, as was the 2-year note yield at 3.

57%. The 30-year bond yield dropped more than 5 basis points to 4.685%.One basis point equals 0.01% and yields and prices move in opposite directions.Data from Challenger, Gray & Christmas revealed a massive gain in jobs cuts in October, coming in at 153,074 in the period. That's was nearly triple September's level, climbing 183% month over month, and 175% higher than the same period a year ago.

It was the highest level of layoffs for any October since 2003 in a year that has been the worst for announced layoffs since 2009, the Challenger survey said.Bond investors also responded to Wednesday's oral arguments before the Supreme Court on Trump's reciprocal tariffs which appeared to signal the high court might rule against the aggressive trade policy.

Supreme Court justices expressed skepticism over the legality of the tariffs against most major trading partners after lower federal courts ruled that Trump lacked the legal authority he claimed under the International Emergency Economic Powers Act to impose higher levies."You say tariffs are not taxes, but that's exactly what they are," Justice Sonia Sotomayor, one of the court's liberal members, told Solicitor General D.

John Sauer. "They're generating money from American citizens, revenue," Sotomayor said.The fixed income market is also monitoring the government shutdown — now the longest in U.S. history — for signs of a compromise between Democratic and Republican lawmakers to end the stalemate.

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